核心要点：

2023 年5 月15 日-2023 年5 月19 日，食品饮料行业下降0.21%上周上证指数上升0.34%，深证成指上升0.78%，沪深300 指数下降1.97%，创业板指下降0.67%。申万食品饮料行业下降0.21%，涨跌幅排名15/31，跑输沪深300 指数0.39pct，食饮子版块涨跌不一，其中预加工食品板块上涨2.27%，啤酒板块上涨1.83%，乳品板块上涨0.22%。

(资料图片仅供参考)

白酒价盘稳中有升。5 月19 日，飞天茅台当年原装批发参考价为2965 元/瓶，较前一周上涨0.34%，飞天茅台上一年原装批发参考价为3020 元/瓶，与前一周持平。京东普五价为1389 元/瓶，与前一周持平。

需求回暖+成本向下，业绩改善确定性强

白酒板块延续震荡行情。疫情放开后，市场对白酒消费恢复预期较高，但三四月份淡季整体动销不及预期，叠加市场对次高端高库存、价格倒挂的担忧，预期降温，板块整体回调。五一以来宴请复苏加快，高端及区域龙头表现较好，业绩表现确定性较强；次高端依旧处于去库存阶段，当下主要解决价格倒挂及区域窜货问题，逐步消化库存，整体价盘表现较稳，基本面逐步改善。当前市场处于情绪底、估值底，具有明显性价比，预计下半年，居民消费力恢复，国庆、中秋催化市场需求，复苏有望超预期。

上周啤酒板块表现良好，旺季动销增长激化市场情绪。随着气温上升、餐饮及夜场消费增长，市场动销表现良好，渠道积极备货应对旺季，产品多样化、高端化稳步推进，量价齐升趋势延续，大麦、包材成本的下降进一步打开利润空间。

卤制品板块市场规模增速较高，尤其是休闲卤制品板块，随着上下游产业链进一步优化，休闲卤制品市场规模有望进一步增长。当前卤制品行业高度分散，龙头企业市占率不足4%，行业前五市占率不足10%，整体高度分散，龙头企业市占率较低，名品牌企业积极拓店，市场集中度提升空间广阔。原材料在卤制品成本中占比较高，鸭副产品价格进入下行拐点，预计行业毛利率环比改善，板块利润逐步修复。

投资建议

下游消费需求逐步回暖，上游成本端压力进一步释放，行业收入及毛利率均稳步向好，市场回调打开布局窗口。去年低基数效应叠加销售恢复及成本下降，有望实现高弹性修复，短期重点关注业绩兑现情况及场景复苏带来的增长行情，中长期关注收入改善带来的消费升级主逻辑。我们建议关注需求韧性较强的白酒板块，旺季催化、成本改善的啤酒板块，餐饮产业链复苏驱动的调味品、预制菜板块。维持食品饮料行业增持评级。

风险提示

宏观经济恢复不及预期；疫情反复限制消费场景；食品安全问题；市场竞争加剧。