冉学东

今年以来，随着债券市场的持续牛市，许多理财产品的收益率得到较大幅度的增长。

今年前5个月固收类理财平均年化收益率达4.4%，固收类理财净值显著上升。

(资料图)

随着理财产品收益率走高，所谓“超额收益”引起大家关注，所谓超额收益就是产品收益率超过“业绩比较基准”的部分。

对于这部分收益如何处理，有些银行理财产品在合同里规定了收益的归属，有些合同条款中则没有，而监管方面又没有明确的政策。据媒体统计，有2260只银行理财产品在合同中注明将计提超额报酬，收取浮动管理费，占整个银行理财规模的4%。2260只银行理财平均提取超额报酬比例为42%。这也就说，银行理财产品将对于产品42%超额报酬收取浮动管理费用。同时，超额报酬计提比例达到或者超过80%的产品，高达276只，并有多款产品计提比例高达100%。

目前，公募基金不收取超额收益，有些私募基金收取一定比例的超额收益。

确定超额收益的关键是“业绩比较基准”，而“业绩比较基准”是银行理财子公司根据“产品持有的底层资产”“产品往期业绩表现”“同类产品的历史业绩”等数据，估算出来的产品收益目标。这是银行理财打破刚性兑付后，监管要求将以前的“预期收益率”变更为“业绩比较基准”。

而理财投资者到手的收益率，可能会高于基准、可能符合基准、也可能会低于基准。它只是银行理财子公司的一个估计值，是管理人的一个“及格线”，让消费者作为一个参考而已，并非银行理财子公司的承诺收益率。

今年年初，监管关于业绩比较基准下发《中国银行业理财业务自律规范》和《理财产品业绩比较基准展示行为准则》要求，理财产品业绩比较基准应严格区别于预期收益率，不具有约定收益的涵义，禁止以业绩比较基准直接替代或实际替代预期收益率等。同时，理财产品业绩比较基准不得单独使用数值展示业绩比较基准，也不得突出使用数值展示业绩比较基准。

目前，银行理财产品投资管理费的计提模式主要有两种：一是基于产品净资产规模按约定费率计提固定管理费，不再收取超额业绩报酬；二是提取固定管理费后，计提部分或全部超额收益作为超额业绩报酬。

银行理财目前的法律性质相当于公募基金，公募基金目前很少有约定收取超额收益的，公募基金管理人的盈利模式是收取管理费。这在一定程度上降低了投资人的风险，毕竟高收益往往伴随着高风险。

如果投资收益过度与管理者的收入挂钩，可能鼓励管理人去投资高风险高收益的资产，这样就会出现逆向选择，收益搞了有利于管理者，但是亏损了风险就只有投资人承担。

现在大家质疑的关键是100%收取的比例是否过高，这里关键要看业绩比较基准设置的高低，如果业绩比较基准比较高，管理人取得了超额收益，相应提取比例就会高一些。同时也要看投资的难易程度等。

目前银行理财产品的合同属于格式合同，大多数投资者对于超额收益的是忽视的，或者销售人员没有详细介绍，产品到期赎回的时候，投资者看赚钱了，也就不计较这部分收益了。但是超额收益提取过高，心里总会产生不适感。

银行理财子公司属于资产管理行业，跟目前的公募基金越来越趋同，公募基金不收取超额收益也有一定道理。目前已经有银行理财产品推出“不赚钱不收费”策略，显然正是跟公募基金展开全面竞争。

资产管理行业未来的竞争，除了投研能力和业绩之外，客户至上的诚信文化的建立至关重要，让客户感受到诚心服务，为投资者设身处地地着想，让投资者觉得管理人的收费是“应该的”，银行理财着眼于自身长期的“信用”建设，而非博取短期的收益，这样才能在竞争中胜出。