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本期内容提要:

周思考： 重视零食量贩投资机会。

零食量贩业态高效率，底层逻辑跑通。 零食量贩业态显著的特点之一为高性价比，市场质疑以此为切入点的模式是否可持续。那探究低价的来源我们发现，高性价比的原因是相比传统的零食零售业态比如 KA/BC，零食量贩业态在渠道环节上及生意模式上均有更高效率，比如零食量贩业态不收取陈列费/导购费等，以终端选品实现高周转打造自身商业模式的核心，本质上逐步体现出高效率的硬折扣模式。其次拆分零食量贩业态的各环节来看， 厂家（甘源/盐津等） -品牌运营商（零食很忙等） -加盟商，目前各个环节自然运转均能实现盈利，渠道价值链分配是跑通的，终端加盟商目前加盟积极性高。综合上述两点， 我们认为该业态的商业模型的底层逻辑是良性可持续的。

业态当前处于势能向上及快速跑马圈地的初期，近两年行业有望快速开店。此轮零食渠道变革发生在线下，线下作为零食消费的基本盘， 我们预计此轮渠道变革对于现有渠道及零食厂家的影响将比电商影响更为深远。

积极拥抱该业态有望加速零食厂家渠道扩张和下沉。 从零食厂家端出发，该业态具备高集中度及强下沉能力。高集中度体现在比如零食很忙单家品牌商就拥有约 2000 家终端门店，相比以往的零售终端合作更为集中。其次，该业态高性价比，下沉能力强，很多零食量贩品牌是从下线城市起家，比如赵一鸣起家于江西宜春。那么这两个特点对于终端渠道空白点仍多的厂家而言，积极拥抱有望加速其在区域上的扩张及下沉，从而实现市占率的加速提升。

市场行情回顾： 2023 年 3 月 20 日到 2023 年 3 月 24 日，沪深 300 上涨1.7%， SW 高市盈率指数周上涨 2.8%、月下跌 2.7%。截止 2023 年 3 月 24日，北向资金累计净买入 19001.2 亿元，周成交净买入 109.5 亿元，其中食饮行业周净买入 21.22 亿元。 2023 年 3 月 20 日到 2023 年 3 月 24 日SW 食品饮料上涨 2.1%， 跑赢沪深 300 指数 0.3pct。分子行业来看， 啤酒上涨 2.6%，周成交额环比+26.7%； 零食下跌 0.3%，周成交额环比+18.5%； 保健品下跌 5.2%，周成交额环比+14.4%；软饮料上涨 2.0%，周成交额环比+17.3%； 白酒Ⅲ 上涨 2.7%，周成交额环比+2.6%； 乳品上涨0.7%，周成交额环比+5.3%； 调味发酵品上涨 1.2%，周成交额环比+22.3%。

风险因素：新冠疫情反复、食品安全风险